いくつかのG7諸国が金利を引き下げる中、米国は数日中に関税を見直す可能性が高い。この傾向からすると、世界的な需要回復の可能性について楽観的な見方が強まっており、カンボジアの輸出見通しを下支えする可能性がある。
米国はカンボジアの最大の貿易相手国の一つであり、特に衣料品、繊維製品、履物（GTF）部門において、その地位を維持している。しかし、最近カンボジアの輸出品に課された49％の関税は、ASEANの中でカンボジアを厄介な立場に追いやっただけでなく、長期的な経済の健全性についてもより広範な懸念を引き起こしている。この影響は、カンボジア証券取引所（CSX）の上場企業を含む主要セクターに影響を及ぼす可能性が高い。
外部からの逆風にもかかわらず、CSX上場企業の一部は好調を維持している。同時に、米国経済は減速の兆しを見せ始めており、2025年第1四半期のGDPは0.3％縮小し、2年以上ぶりのマイナスとなった。
4月30日に発表された最新の米経済データは、米連邦準備制度理事会（FRB）が5月8日に開催予定の会合で利下げを検討する圧力が高まっていることを示唆している。コアPCE価格指数（前月比）は0.0％と横ばい、個人消費（前月比）は0.7％と前月の0.5％から上昇、コアCPI（前月比）は0.1％にとどまった。これら4つの指標により、FRBは景気を下支えするための利下げに自信を持つかもしれない。理論的には、利下げは製造業者や企業の借入コストを引き下げ、雇用を創出し、消費者需要を刺激する。
2024年、カンボジアの対米輸出は100億ドル近くに達し、2023年比で11％増加する。この成長は、米国がカンボジア最大の輸出市場であり、数十万人の雇用を支えていることを浮き彫りにしている。
FRBが次回の会合で利下げに踏み切れば、米国の消費者需要が強まり、カンボジアの輸出実績がさらに恩恵を受ける可能性がある。輸出の持続的な増加は、カンボジアのGDPを支えるだけでなく、衣料品や物流に関連するCSX上場企業にも利益をもたらすだろう。
CSX上場企業の第1四半期の業績はまちまちだった。成長を遂げた銘柄もあれば、変動や下落に直面した銘柄もある。特にGTI、MJQE、PEPCは成長の勢いがある。対照的に、PWSA、PPAP、PASは変動が大きく、ABC、PPSP、CGSMは下落傾向にある。
外需拡大の恩恵を受ける衣料品セクターとロジスティクス・セクターに注目すると、GTIとPASが顕著な業績を示している。
衣料品メーカーのGTIは、年初から強気トレンドが続いている。同社の株価は、1月2日の5,080リエルから、4月30日のマーケットクローズまでに7,100リエルまで上昇した。
ロジスティクス事業を展開するPASは、ボラティリティが大きい。1月2日の株価は11,780リエルで、その後11,620リエルまで下落し、4月30日には11,960リエルまで反発した。
CSXのデータによると、GTIとPASの取引量は4月を通して強気を維持し、貿易関税に対する不確実性にもかかわらず投資家の信頼が高まっていることを反映している。一方、CSX指数自体は4月上旬に四半期最安値まで落ち込んだが、下げ幅の半分以上まで回復しており、市場全体のセンチメントが楽観的であることを示している。
世界中の投資家は、次の投資行動を左右する連邦預金金利の発表を注視している。利下げは米国の消費者需要の高まりを示唆し、カンボジアの輸出主導型セクターに恩恵をもたらす可能性がある。しかし、金融緩和だけでは貿易関税の影響を補うことはできない。カンボジア製品に対する49％の関税の不確実性が続いているため、カンボジア経済の先行きに深刻な懸念が生じている。
関税が完全に施行された場合、カンボジアのGTFセクターは米国市場での競争力を失うだろう。輸入業者や投資家は、人件費や税金コストの安い国へとサプライチェーンを変更し、カンボジアの輸出量を減らすかもしれない。アジア・ガーメント・ハブ（Asia Garment Hub）によると、GTFセクターの従業員数は833,100人を超えている。金利引き下げは需要を押し上げることである程度の緩和をもたらすかもしれないが、貿易障壁の長期的な影響を完全に打ち消すことはできないだろう。
FRBとトランプ政権が今後数ヶ月の間にどのような展開を見せるかに注目が集まる。GTIやPASのような輸出関連銘柄のパフォーマンスは、投資家心理を測るバロメーターとなるだろう。このような課題の中で、トレードオフが起こるかもしれないが、それは逆にカンボジアの輸出企業が勢いを維持するチャンスになるかもしれない。
