ドル高とカンボジア経済への影響 – カンボジア進出ガイド

米ドル高とその全体的な影響は、世界中の多くの経済にとって懸念事項となっている。当然のことながら、カンボジアではその影響は深刻とは言えないまでも、より大きなものとなっている。数ヶ月の間に、カンボジア国立銀行はドルが国民経済に与える影響を緩和するために一連の措置を講じた。クメール・タイムズ紙は、これらの措置を概観している。
カンボジア国立銀行（NBC）は、米ドル高とそのリエルへの全体的な影響を総合的に考慮し、国民経済への悪影響を緩和・抑制するための準備を整えた。米連邦準備制度理事会（FRB）の連邦公開市場委員会（FOMC）は、健全で弾力的な米国の銀行システムの影響の程度、家計や企業に対する信用条件の引き締めが経済活動や雇用、インフレに重くのしかかる可能性が高いため、インフレリスクに高い関心を持ち続けている。米連邦公開市場委員会（FOMC）は、インフレ率を2％の目標に戻すため、2.25％から2.5％の範囲から、今年7月下旬に5.25％から5.5％の範囲に連邦資金金利（商業銀行が余剰準備金を他の銀行や金融機関に貸し借りする際の指標金利）の目標レンジを引き上げることを決定した。ドル高が進むカンボジアでは、多くの企業がFOMCによるこれらの措置の悪影響を感じ、国内および海外の為替市場で変動する米ドルの影響を受けていない企業もあるにせよ、事業運営への影響に対処するための戦略や行動を発表している。 NBCは、米ドル高、農業と観光セクターの収穫期と低迷期により、国の通貨であるリエルが米ドルに対して著しく下落しているため、リエルの需要が鈍化していることに対応するため、国内外国為替市場に介入する用意がある。先週金曜日、クメール・タイムズの取材に応じたアクレダ銀行のマー・アマラ上席副社長兼グループ最高財務責任者（CFO）は、最近の米ドル高リエル安は国内の民間企業にさまざまな影響を及ぼし、悪影響を受けた企業もあれば、恩恵を受けた企業もあると述べた。

「輸出志向の企業は、ドル高によってリエル・ベースの輸出額が減少したため、逆風に直面しています。同様に、輸入品や輸入サービスに依存している企業も、ドル高によるコスト上昇を余儀なくされている。最も大きな打撃を受けているのは小規模企業で、為替変動がもたらすリスクを効果的に軽減する交渉力や資源が不足しています」とアマラ氏は述べた。アマラ氏はまた、「ドル高によってアメリカ人観光客のカンボジアでの消費能力が高まり、カンボジアの観光ビジネスが成長する態勢が整ったことを指摘した。一方、アメリカで働くカンボジア人が家族に多額のリエルを送金できるようになったため、送金サービスも好転している。アマラ氏はさらに、カンボジアから米国以外の国々に輸出する企業は、米ドル高から利益を得ており、各国の通貨に換算した輸出額が増加している。これはインフレ率の上昇と経済成長の鈍化につながる可能性があります」と述べ、NBCはインフレ率2.5％を金融政策目標のひとつに掲げていると付け加えた。彼女はさらに、ドル高は国内企業が財やサービスを輸入するコストを高くするため、インフレ率の上昇圧力をかける可能性があり、そのためNBCはインフレ率が国のインフレ率目標を超えて上昇するのを防ぐために為替市場に介入する必要があるかもしれないと述べた。

ドル高により、リエルしか持っていないカンボジアの人々にとって、リエルの価値がドルに対して低くなり、同じ量の商品やサービスを買うのに、より多くのリエルが必要になる可能性があるため、マイナスの影響を受けている可能性がある。アマラ氏は、「NBCが通貨市場への介入を準備している理由の一つは、人々のリエルに対する信頼を維持するためである。」と述べた。もしリエルが米ドルに対して下落し続ければ、投機を招き、資本流出がさらにリエル安を進行させ、企業の経営がより困難になる可能性がある。たとえ米ドルがリエルに対して下落したとしても、カンボジアのビジネスには、課題と機会が混在するという点で悪影響が生じる可能性がある。「ドル安は輸入コストを削減し、輸出競争力を高めるかもしれないが、リエルが同じレートで上昇しなければ、輸入インフレにつながる可能性もある。ドル建ての負債を抱える企業は財務的な負担に直面する可能性があり、為替変動によりグローバルなサプライチェーンに混乱が生じるかもしれません」とアマラ氏は述べ、さらに、外国からの投資判断が為替リスク認知の高まりに影響され、投資の減少につながる可能性があるため、カンボジア企業には慎重な対応が必要であると指摘した。「（中央銀行は）リエルに対するドルのさらなる上昇に対処するため、さまざまな金融政策手段を用いることができると思います。これらの手段には、リエル買いやドル売りによる外国為替市場への直接介入も含まれるかもしれません」と彼女は述べ、その対策のおかげで、ドル高がアクレダ銀行に重大な影響を与えることはないと付け加えた。アクレダ銀行社長兼グループ・マネージング・ディレクターのイン・チャニー氏も先週木曜日、クメール・タイムズに対し、商業銀行の資産負債管理委員会は外貨エクスポージャーの動きを非常に注意深く監視し、その限度額を設定している。

「NBCの対策はリエルの需要と供給を管理することだ。」カンボジア商工会議所のリム・ヘン副会頭はクメール・タイムズに対し、米ドル高がカンボジアの企業と個人の双方に悪影響を及ぼす可能性があると指摘した。

カンボジアの外国為替市場は1990年代初頭に通貨投機の実例を経験しており、投機家がリエルを吸収した後、非常に高い価格で売り抜け、多くの企業や人々が投機によって大きな損失を被った。しかし、1米ドル＝4,100リエルから4,200リエルの範囲内のリエルの価値は、企業や人々がリエルを使用することを奨励するものであり、彼らは、国内市場や海外市場への商品の販売や企業での雇用から得た収入を米ドルで換算し、米ドルを使用するよりも、市場で入手可能な商品やサービスにリエルを使用する方が、より多くのリエルを得ることができるからである。「ドル高が、原材料や生産に必要なその他の投入物をドルで購入し、国内市場や海外市場の顧客にリエルで製品を販売している企業に影響を与えるかもしれない。しかし、為替の変動幅がまだ小さいため、今のところこのシナリオへの影響はないと思います」と述べた。また、企業の利益や経営に悪影響を及ぼす可能性のある為替変動、特に米ドルに対するリエル変動に対処するための企業の主な戦略には、国内市場と海外市場の両方で顧客に製品やサービスを販売した後、サプライヤーや従業員への支払い、米ドルでのプロジェクトや計画への投資などが含まれるとヘン氏は指摘した。国営シアヌークビル自治港（PAS）の2023年第2四半期報告書によると、PASは機能通貨がリエルである一方、元本と利息の両方を日本円と米ドルで支払う必要があるため、リエルの対米ドル、対円、対米ドルの為替レートの変動は利益率に影響する。

カンボジアの著名コングロマリット、ロイヤル・グループの子会社であるRoyal Railway Plcは、CSXで発表された2023年第2四半期報告書の中で、同社の機能通貨であるリエル以外の通貨建ての購入および取引から生じる為替リスクにさらされていると述べている。同社は外貨エクスポージャーをヘッジしていない。外貨エクスポージャーを管理するため、同社の方針は、必要に応じてスポットレートで外貨を購入または売却することにより、純エクスポージャーが許容可能なレベルに保たれるようにすることである」と報告書は述べている。プノンペン自治港（PPAP）が CSX で発表した 2023 年第 2 四半期報告書によると、PPAP も国営企業であり、事業からの収入のほとんどが米ドルであるため、機能通貨である米ドルでの会計記録を維持している。「プノンペン商業銀行の2023年度第2四半期報告書には、為替ポジションはネットオープンポジションに関する規制要件に厳格に従っており、預金と貸出金の両方に固定金利を適用する一方で、銀行の業績に重大な影響を与えないよう定期的に監視・管理できると記載されている。カンボジア米穀連合会（CRF）のLun Yeng事務局長は先週金曜日、Khmer Timesに対し、国際外国為替市場における通貨の変動は、カンボジアから米を輸入している国の通貨、特にユーロや元に対して米ドルがさらに上昇した場合、間接的にカンボジアの米輸出業者に影響を与える可能性があると述べた。

Yeng氏は、カンボジアとそれ以外の国との間で米を取引する際の機能通貨は米ドルであり、米ドルがこれらの通貨に対して上昇したことで、カンボジアの輸出業者から購入した米の量が減少する可能性があると指摘した。「ドルに両替する際、ドルを買うために自国通貨を多く使うか、ドルを買うために自国通貨を少なく使わなければならない。この問題のために、彼らは我々から得られる米の量が少なくなり、より有利な他の国から米を購入することを検討しているかもしれません」とイェン氏は言い、米ドルとリエルの交換は問題ないと付け加えた。買い手の国の通貨が国際市場で米ドルに対してまだ下落している場合、カンボジアの米セクターは影響を受けるだろう。国際外国為替市場でカンボジアの米バイヤーの通貨が米ドルに対して下落すると、カンボジアの米輸出セクターの成長が阻害される可能性がある。だから、私たちはもっと安い値段で米を売らなければならないかもしれませんが、このようなことをすれば、すべてが影響を受けるでしょう」とYeng氏は言い、ヨーロッパと中国はカンボジアからの米の最大の買い手のひとつであり、その一方で、国際市場では通貨が下落していると付け加えた。しかし、カンボジアの米の市場シェアは他の輸出国に比べてまだ小さいが、海外のスーパーマーケットではブランド商品であるため、米ドルと他の通貨の現在の変動がカンボジアの米輸出部門に与える影響は、米の国際市場シェア全体に比べれば小さいだろう、とYeng氏は付け加えた。「カンボジアの中央銀行は管理変動制を導入している。「この方向性において、（中央銀行は）外国為替市場への介入など必要な措置を取る用意があり、国民の購買力を持続的に維持するリエルの価値を維持するために、金融政策の他の手段を採用する」とNBCの発表は指摘した。